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中国钢铁行业分析报告2021Q2-2021.8钢铁行业深度逻辑分析

更新时间:2021-11-24 19:26:04点击:

中国钢铁行业分析报告2021Q2-2021.8钢铁行业深度逻辑分析(图1)钢铁行业基本面和政策面都已经具备从周期到成长的转型条件,从企业盈利、估值水平、流动性三个维度对钢铁股做长期价值投资。                                                                                         01左中括号宏观市场概述左中括号经济周期

疫情后全球大放水(各国央行印钱投放市场),和经济复苏预期,全球大宗商品周期回暖。2021年进入周期牛市,大宗商品迎来涨价潮。

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股市大环境

均值回归改变A股市场的内部结构,出现高位成长股(白酒医药消费),向低估值周期(钢铁煤炭)切换。

中国钢铁行业分析报告2021Q2

历史市场

结合自2021年逐步提出和落地的“碳中和”目标政策,钢铁板块逐步启动。但行情始终不具备持续有效性,这是由于历史经验对钢铁行业存在周期的刻板印象,市场到目前仍然对钢铁存在周期炒作而非价值投资的分歧。需要钢企四季报展现盈利,证明业绩走强的持续性,证明钢铁行业将实现从周期转为成长的行业逻辑。

02左中括号政策解读左中括号

1、“碳中和”——限产——供应减少——钢价上涨——钢企利润飙升

“碳中和”政策旨在减少碳排放,钢铁行业作为实现政策目标的主战场,2021年进入政策密集期,执行力度不低于2017年把钢铁推向历史高位的供给侧改革政策。

中国钢铁行业分析报告2021Q2-2021.8钢铁行业深度逻辑分析(图2)

世界钢铁看中国,中国钢铁看唐山。

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2021年3月19日唐山市发布史上最长时间的钢铁限产令。执行时间从3月20日0时至12月31日24时,长达整年。

中国钢铁行业分析报告2021Q2-2021.8钢铁行业深度逻辑分析(图3)

除限产外,包括出口退税、铁矿石集采、“碳中和”等政策都在陆续出台和落地。

中国钢铁行业分析报告2021Q2-2021.8钢铁行业深度逻辑分析(图4)

受政策影响,二季报钢企利润达到历史上的高峰,钢铁行业景气度大幅回升,是钢铁进入成长行业的一个重要表现。

宝钢股份上半年净利润同比增长276.74%,达到150.79亿元;鞍钢股份净利润达到51.83亿元,同比暴增936.60%;另外像本钢板材、太钢不锈、首钢股份等各类钢企净利润都实现翻倍式上涨。

2、钢企兼并重组——提高产能集中度——稳定钢价——提高利润水平

中国钢铁行业分析报告2021Q2-2021.8钢铁行业深度逻辑分析(图5)

“碳中和”政策旨在减少碳排放,钢铁行业作为实现政策目标的主战场,2021年进入政策密集期,执行力度不低于2017年把钢铁推向历史高位的供给侧改革政策。

我国钢铁行业的问题是过度分散。目前国家规划南北各一个钢铁航母,南方宝钢全球第一,北方鞍本合并后全球第三。

未来会看到越来越多的钢企合并重组。兼并重组并不是单纯将几家钢企合并在一起追求规模,而是为了发挥协同效应,避免过度竞争、提高利润水平,有利于行业有序竞争和协同自律。

根据工信部发文:到2025年,前10位钢铁企业产业集中度要达到60%。

(截止2020年底,我国排名前10位企业的粗钢产量占全国比重为38.8%)

同时对比国际上其他钢铁生产大国,都有高度集中的特点。

(韩国前两家钢铁企业的粗钢年产量占全国总产量的85%;日本前4家钢铁企业粗钢年产量占全国总产量的75%;欧盟前4家钢铁企业粗钢年产量占其总量的73%;美国前4家钢铁企业粗钢年产量占全国总产量的65%)

中国钢铁行业分析报告2021Q2-2021.8钢铁行业深度逻辑分析(图6)

中国钢铁行业分析报告2021Q2-2021.8钢铁行业深度逻辑分析(图7)

我们的产业集中度与其他钢铁大国相比,还有很长一段路要走。这也是钢铁未来将进入成长行业的一个重要表现。

03左中括号市场资金左中括号

钢铁现在是“狼来了”的故事,在2007年、2015年、2017年每次钢铁价格大涨的周期里,结果无一例外都是一地鸡毛,股价一落千丈。

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这主要是由于市场资金对钢铁的印象无法摆脱周期特质。

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中国钢铁行业分析报告2021Q2-2021.8钢铁行业深度逻辑分析(图8)

周期的意思是,业绩好几年差几年,股价也是好个几年,差几年周而复始。

所以这轮钢铁股的行情,一些主流机构仍然认为是炒作为主,不具备价值投资的机会,表现在政策利好发布后市场小钢铁的表现更好,出现连板行情,龙头反而跑输指数。

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同时在刚披露的9月份全国的粗钢产量中,数据显示同比为16.59%。环比下滑,代表利润最高的顶峰已经过去,这个数据对周期股是见顶的迹象,表明市场对钢铁的定价还是周期。

但随着今年“碳中和”政策逐步落地,整个行业的发展路线实际上是被颠覆了。从产量上看,今年1-9月产量都在增加,但今年产量不能超过去年是死命令,剩下3个月限产的力度加大是必然。

限产从两个角度看待,首先会限制钢企的利润,产量减少利润肯定不会超过上半年,另外煤价的上涨导致成本增加也是一个因素。

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做投资、估值,第一步是做好行业研究。行业需求、行业供给、产业链、行业经营特性、行业发展数据......熟悉这些,才能判断企业的价值、才能识别企业的风险。

其次,限产会把钢铁的这轮牛市持续时间拉长。盲目的无序扩张导致钢价大跌的现象,很难再出现。这是产业最大的变化。

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04左中括号个人观点总结左中括号

核心逻辑:现行限产政策抬升利润+预期企业兼并重组集中利润

钢铁行业基本面和政策面都已经具备从周期到成长的转型条件,从企业盈利、估值水平、流动性三个维度对钢铁股做长期价值投资。

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中国钢铁行业分析报告2021Q2-2021.8钢铁行业深度逻辑分析(图11)

碳中和对钢铁的政策红利,跟二十年前的房地产差不多,这种时代性的机遇一辈子不会遇到几次。关键在于对钢铁能理解多少,钢铁行业的历史和现在、未来认知有多少,才能决定最后能否赚到这个钱,钢铁不是拿来炒作。



风险提示:以上观点仅为个人看法,投资有风险,入市需谨慎。

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