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【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)

更新时间:2021-10-13 10:31:10点击:

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【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图1)

投资要点

主要事件:统计局公布1-2月份钢铁行业运行数据,结合海关进出口数据如下:

安赛乐米塔尔(ArcelorMittal)公布2018年第三季度经营报告。前三季度,受益于钢材平均销售价格上涨弥补了钢材发货量下滑带来的负面影响,其销售收入同比大幅增长13.2%至577.06亿美元;EBITDA同比显著提高32.7%至83.14亿美元;营业利润同比显著增长30.9%至54.97亿美元;净利润同比大幅增加12.1%至39.56亿美元。前三季度,安赛乐米塔尔生产粗钢6980万吨,同比微降0.9%;钢材发货量为6360万吨,同比微降0.9%。

(1)2020年1-2月我国粗钢产量15470万吨,同比增3.1%,日均产量257.8万吨,环比12月降5.15%;

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图2)

(2)1-2月我国生铁产量13234万吨,同比增3.1%;

(3)1-2月我国钢材产量16713万吨,同比降3.4%;

蒂森克虏伯(thyssenkrupp AG)公布2017/18财年(截至9月30日)业绩。财年净销售额427.45亿欧元,上年为429.71亿欧元。全年EBIT利润10.45亿欧元,上年同期为6.87亿欧元。全年净利润800万欧元,上年为净亏损6.49亿欧元。

(4)1-2月我国出口钢材781.1万吨,同比减少288.9万吨,降27.0%;

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图3)

(5)1-2月我国进口钢材204.1万吨,同比增加4.3万吨,增2.1%;

奥钢联(Voestalpine)公布2018/19财年上半年(截至9月30日)业绩。当期营收66.74亿欧元,上年同期为63亿欧元。当期EBITDA利润8.60亿欧元,上年同期为9.69亿欧元。

(6)1-2月份铁矿石进口量为17684.4万吨,同比增加261万吨,增1.5%。

 

供给超预期回升:考虑到今年2月多1日,按日均产量算,1-2月粗钢、生铁、钢材日均产量分别达到257.8万吨、220.6万吨以及278.6万吨,同比分别变化1.4%、1.4%、-5.0%。受疫情影响,春节后电炉开工率同比明显收缩,高炉检修也较往年增加,因此粗钢产量同比为正较为意外,如数据准确,我们可以理解为2019年由于技改、新建带来了高炉产能增量,高炉生产相对刚性,新增产能的生产抵消了疫情对电炉和整体高炉开工的影响。另一方面,1-2月粗钢和钢材波动方向存在较大差异,这是由于疫情冲击导致大批轧材企业被迫停产,导致钢材、粗钢产量一减一增;

 

需求回落、库存暴增:我们按产量、进出口测算的1-2月粗钢日耗量为248万吨,同比增长3.6个百分点,但显然这并不意味着终端需求稳步增长。实际上由于疫情影响,前2个月终端订单大幅下滑,日耗量的“虚高”直接反馈在创历史天量水平的产业库存上,各地爆库频发,隐性库存更是难以统计。剔除库存的影响,钢铁下游需求整体显著萎缩,这与水泥产量累计同比-29.5%较为一致,直接反映了地产投资(-16.3%)、地产新开工(-44.9%)、固定资产投资(-24.5%)的全面回落。由于疫情影响,今年地产投资回归进一步提前,地产企业后期行为将逐步缩减新项目数量,着力现有项目建设。具体表现为快速缩减新开工面积,增加施工强度。2020年预计新开工面积将下修至-20%左右,施工面积增速0%,对于偏前端消费的钢铁需求较为不利;

 

钢材出口大幅下滑:1-2月钢材出口仅有781万吨,创2012年以来的历史新低。过去几年由于国内地产对钢铁需求的强力支撑,高盈利导致钢厂主动出口意向低迷。但前两月钢材出口下滑如此剧烈仍有偶然因素,更多是由于疫情影响了2月出口报关节奏。近期海外疫情进一步蔓延,尤其是我国钢材出口主要地区的欧洲等地新增感染病例呈现快速增长之势,在此情况下至少未来的一个季度内难以看到出口回暖迹象,预计中短期钢材出口都将维持低迷;

 

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图4)

俄铝(RUSAL)发布公告,2018年前三季度,公司实现营收79.15亿美元,同比增长9.6%;净利润15.49亿美元,同比增长98.1%;经调整净利8.73亿美元,同比增长20.1%。第三季度营收29.2亿美元,调整后未计利息、税项、折旧及摊销前的利润6.76亿美元。

矿价维持强势:铁矿石在今年黑色链条之中表现持续抢眼,虽然节后由于疫情影响导致其短时间剧烈回调,但在钢价企稳之后,矿价随后出现大幅反弹,截至2月下旬,矿价已基本收回节前跌幅。铁矿石在节后偏强运行一方面是由于其需求端平稳,1-2月生铁产量同比增长3.1%,显示钢厂减产对铁水影响较小;另一方面则是飓风天气导致四大矿山发运量低于往年同期水平,需求缺口由高成本的非主流矿山补齐,行业边际成本的抬升推动矿价持续强劲。展望二季度,伴随着四大矿山发运量逐渐正常,如叠加钢铁需求疲软,铁矿石价格将面临压力。

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图5)

浦项(POSCO)2018财年三季报(累计)归属于普通股东净利润为2.56万亿韩元,同比增长14.55%;营业收入为48.36万亿韩元(约427亿美元),同比上涨7.32%。  

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图6)

宝钢股份披露三季报,公司2018年前三季度实现营业收入2253.20亿元,同比增长1.04%;净利润157.47亿元,同比增长34.96%。

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图7)

 

后市研判:

中国铝业发布2018年第三季度报告。报告显示,中国铝业前三季度实现营业收入1257.17亿元,比去年同期下降10.25%,利润总额31.47亿元,相比去年同期上升17.24%,归属母公司净利润比去年同期上升11.02%,经营净现金流89.81亿元,较去年同期上升6.24%。

 

(1)关注库存压力释放:今年由于突发疫情的冲击,复工延迟导致库存累积时间显著拉长,多地钢厂和社会库存出现爆库现象,Mysteel统计数据显示,最新厂库+社库同比增幅高达66%,巨大的库存压力为后市钢价调整埋下了隐患。按照目前的成本测算,高炉炼钢普遍仍具有不错的盈利,而部分电炉也逐渐开始摆脱亏损状态,现阶段较低的供给局面难以持续,后期钢铁产量或将触底回升(上周我们已经看到电炉开工率的快速提升)。以螺纹钢为例,以目前现货报价有望将其周产量推升到290万吨级别,螺纹库存若希望5月上旬去化达到去年同期水准,需求后期需要维持10%的强劲增长,但以目前情况来看大概率难以实现。钢材库存下降速度不足可能对未来钢价上涨形成持续压制;

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图8)

新日铁住金(Nippon Steel & Sumitomo Metal Corporation)公布2018财年上半年(4月-9月)业绩。当期净销售额为29035亿日元,上年同期为27451亿日元。当期营业利润867亿日元,上年同期为1000亿日元。当期净利润1413亿日元,上年同期为992亿日元。

(2)预期丰满现实骨感:对于市场期待的短期强刺激政策我们一直持谨慎态度,主要原因在于海外疫情快速蔓延,国内防控重点由防输出转为防输入,防疫措施很难完全退出,在人口等生产要素无法达成自由配置之前,强刺激政策很难实现较好效果。从前期政治局表态只增加新基建,不增加老基建。到最近强调发展服务业稳定就业,佐证了我们在疫情结束前强刺激概率不大的判断。近期黑色商品成为本轮资产价格暴跌中的孤岛,商品指数大幅下跌,黑色价格在天量库存压力下不跌反涨。一方面原因在于疫情发生后,银行鼓励放贷,而居民端需求下降较大,企业获得大量短期贷款,产业链在资金沉淀后缓解库存压力。另一方面前期钢价萎缩后,电炉钢产能利用率下降较大,产业链预期复工后需求将快速消化库存。因此尽管社会库存处于超高水平,但在下游需求回升的过程中,市场心态稳定,库存矛盾尚未爆发。展望二季度,疫情对需求造成的损失、政策对冲钢铁需求的力度不足、地产的均值回归都将对未来需求不利,届时若库存仍处于同比偏高水平,则行业基本面将面临较大压力。由于中长期基本面不利,钢铁股估值受压,较难获得超额收益。同时也需警惕全球因疫情引发风险资产价格剧烈波动所带来的系统性影响。

 

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图9)

JFE控股(JFE Holdings, Inc.)公布2018财年上半年(4月-9月)业绩。当期净销售额为19073亿日元,上年同期为17253亿日元。当期营业利润1163亿日元,上年同期为966亿日元。当期净利润1105亿日元,上年同期为870亿日元。

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图10)

风险提示:地产均值回归压力;天量库存导致钢价承压;供给释放力度超预期。

神户制钢(KOBE STEEL, LTD.)公布2018财年上半年(4月-9月)业绩。当期净销售额为4783亿日元,上年同期为4350亿日元。当期营业利润138亿日元,上年同期为303亿日元。当期净利润127亿日元,上年同期为250亿日元。

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图11)

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图12)

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图13)

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图14)

纽柯钢铁(Nucor)公布2018年第三季度业绩(截至9月29日)。当季净销售额67.42亿美元,上年同期为51.70亿美元。当季净利润6.77亿美元,上年同期为2.55亿美元。

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图15)

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图16)

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图17)

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图18)

美国钢铁(United States Steel)公告三季度盈利升至2.91亿美元,上一年同期为1.47亿美元。收入从32.5亿美元升至37.3亿美元。

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图19)

钢动态(Steel Dynamics Inc)发布财报称,该公司第三财季共录得3.984亿美元盈余,同期录得营收32.2亿美元。

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图20)

铝业公司奥科宁克(Arconic Inc)公告三季度净利润升至1.61亿美元,上一年同期为1.19亿美元。收入上升9%至35亿美元。Arconic以大约3.00亿美元的现金以及最高5000万美元的或有付款转让闲置工厂。


【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图21)

笃慧duhui@qlzq.com.cn

郭皓guohao@qlzq.com.cn

【中泰金属】钢铁行业2月数据点评-地产回归风险加大18家全球大型钢铁金属采矿企业财报汇总(2018年第三季度)(图22)

邓轲dengke@qlzq.com.cn

美国铝业(Alcoa)公布2018年第三季度业绩。当季营收33.90亿美元,上年同期为29.64亿美元。当季净亏损4100万美元,上年同期为1.13亿美元。

赖福洋laify@qlzql.com.cn

曹云caoyun@qlzq.com.cn

矿产

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特别声明

煤炭生产商中国神华披露三季报。该公司前三季营业收入1940.84亿元,同比增长6.3%;归属于上市公司股东的净利润352.78亿元,同比下降1.0%。经营活动产生的现金流量净额为678.22亿元,同比下降19.1%。

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重要声明

本公众订阅号(微信号:steelduhui)为中泰证券股份有限公司研究所钢铁行业(以下简称“中泰钢铁”)依法设立、运营的官方订阅号。

金属和矿业公司自由港麦克默伦(Freeport-McMoRan Inc)公告三季度盈利超预期。公司净利润升至5.56亿美元,上一年同期为2.80亿美元。收入从43.10亿美元升至49.08亿美元。铜销量总计10.4亿磅,黄金837,000盎司,钼2200万磅。

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博地能源(Peabody Energy Corp)第三财季共录得7150万美元盈余,同期录得营收14.1亿美元。

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