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晨报0716|钢铁行业点评、碳交易点评、农商行估值修复、重庆百货(600729)钢铁关税、出口退税调整对钢铁行业影响如何? | 特别策划

更新时间:2021-10-14 19:41:07点击:

晨报0716|钢铁行业点评、碳交易点评、农商行估值修复、重庆百货(600729)钢铁关税、出口退税调整对钢铁行业影响如何? | 特别策划(图1)

【钢铁】钢价重迎涨势,板块势头强劲晨报0716|钢铁行业点评、碳交易点评、农商行估值修复、重庆百货(600729)钢铁关税、出口退税调整对钢铁行业影响如何? | 特别策划(图2)

钢价重迎上涨态势,板块仍处于较好的布局时期。上周新增安阳钢铁、八一钢铁、抚顺特钢发布中报业绩预告,钢企二季度业绩普遍超市场预期,钢铁板块业绩优、估值低,竞争格局持续改善,我们认为当前行业淡季依然是较好的板块布局时期。受钢铁限产和央行降准影响,上周钢价持续上涨,钢材投机性需求增加,但受高温天气持续影响,行业阶段性需求淡季仍未结束,钢材总库存持续小幅累积,上周五大品种钢材社库升29.63万吨、厂库降17.71万吨,总库存升11.92万吨;热卷社库升1.24万吨、厂库降4.03万吨。上周五大品种钢材表观消费1037.27万吨,较前一周升21.14万吨。我们认为目前钢材供给已接近峰值,而需求韧性较强,全年供需格局良好,钢价有望高位震荡运行。  

我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。钢铁行业过去二十年产能扩张周期结束,我们认为当下正是行业新繁荣的起点。钢铁行业新繁荣将呈现以下特征:1)城镇化率提高和制造业发展背景下,需求继续上升,行业将迎来供需长周期错配,钢价大幅波动结束,未来行业持续景气。2)兼并重组加速,行业龙头优势明显。行业集中度快速上升,龙头企业议价权提升。行业龙头通过持续的优化管理、提升效率最终降低成本。同时绿色发展将拉开龙头与其他企业的成本差距,龙头将产生超额收益。行业产能周期结束后,扩产能的模式不再,未来行业资产负债率下降、分红上升,行业逐渐向轻资产转变。3)电炉快速发展。修订版《钢铁行业产能置换办法》鼓励电炉发展,电炉钢占比或将快速提升,由于电炉开启灵活的特点,供给与需求匹配度增强,价格波动性降低。4)优特钢持续发展,中信特钢、抚顺特钢等个股,估值从周期品切换到成长逻辑。5)行业中长期盈利中枢的上修,ROE上升。

 

钢铁行业将保持长周期景气。上周五大品种钢材周产量为1049.19万吨,环比前一周跌10.62万吨,钢材产量已接近峰值,上升空间有限。上周因重大节庆活动停产焖炉的高炉陆续复产,全国高炉开工率59.53%,较前一周升17.54个百分点。根据国家统计局数据,2021年1至5月,全国累计生产粗钢4.73亿吨左右,较20年同期升13.9%。在全球复苏背景下,美国钢价持续攀升,国内钢材全年需求旺盛,钢铁行业将保持长周期景气。

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  一般说来,当一国的经济实力强大,在国际竞争中处于优势时,往往奉行自由贸易政策,关税体现的主要是税收的职能;相反,当一国经济发展落后,国际竞争力不强时,则往往奉行贸易保护主义政策,这时候关税的保护职能居于重要甚至主要地位。征收关税会引起进口商品的国际价格和国内价格变动,从而影响出口国和进口国的生产、贸易和消费。进入2021年,随着我国经济发展的需要,特别是转型发展,向着绿色低碳经济转变,针对我国钢铁产品的进出口,国务院关税税则委员会、财政部、国家税务总局出台了有关钢铁产品关税调整的政策,从关税、税收政策方面践行中央和国家对经济发展政策的落实,引导钢铁行业向可持续、低碳绿色发展。晨报0716|钢铁行业点评、碳交易点评、农商行估值修复、重庆百货(600729)钢铁关税、出口退税调整对钢铁行业影响如何? | 特别策划(图4)

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持续推荐钢铁板块,板块逐步进入配置窗口。继续推荐板材三大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份,受益南钢股份;螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。从电炉钢占比上升的角度,推荐成长股方大炭素。同时推荐特钢标的甬金股份、广大特材、中信特钢、抚顺特钢、永兴材料、久立特材。

钢铁进出口政策现状及调整目的

1.近期钢铁产品关税、出口退税调整背景

风险提示:货币政策超预期收紧。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《钢价重迎涨势,板块势头强劲》,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。


【环保】碳配额成交价41元/吨,再创新高

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碳配额成交均价再创新高:本周全国碳配额成交量130万吨,由于天津排放权交易所已于6月30日完成2021年碳排放履约工作,因此全国碳配额成交量较前一周下降61%。碳配额成交均价为40.80元/吨,较上周上涨13%,成交均价为近7周以来最高值。全国各大交易所中,碳配额成交均价最高为广州碳排放权交易所42.36元/吨,最低为深圳排放权交易所8.51元/吨。本周全国CCER成交量197万吨。

(1)国家经济转型背景绿色低碳发展是全球也是我国近期以及未来很长一段时间经济发展的主题。绿色发展正在成为全球经济竞争的制高点,也是我国经济未来发展的重要方向,作为负责任的大国,习近平主席于2020年联合国大会和气候大会上做出了较巴黎协定国家自主贡献更进一步的减排承诺,并首次提出了2030年实现“碳达峰”和2060年实现“碳中和”的目标;2020年中央经济工作会议第一次把碳达峰和碳中和作为重要任务之一;2021年,“碳达峰”“碳中和”首次写入政府工作报告,今年3月15日中央财经委员会第九次会议提出这是党中央经过深思熟虑作出的重大战略决策,事关中华民族永续发展和构建人类命运共同体。此次会议明确了碳达峰、碳中和工作的定位,尤其是为今后5年做好碳达峰工作谋划了清晰的“施工图”。
目前看,政府已经把绿色低碳发展纳入宏观经济治理,随后会不断出台和完善财政、货币、就业、产业、投资、消费、环保、区域等支持政策,并且,中央、政府机构等相关部门如中央财经委员会、中央碳达峰碳中和工作领导小组、国务院、证监会、中国人民银行、国务院关税税则委员会、财政部、国家税务总局、生态环境部、国家发改委、工信部、国家能源局、科技部、住房和城乡建设部、国家开发银行、中国银行间市场交易商协会等纷纷落实中央决策,已经出台或是正在研究出台推动绿色低碳发展的政策。(2)今年经济发展的需求背景今年以来,受国际传导等多重因素影响,我国部分大宗商品价格持续上涨,一些品种价格连创新高。5月份以来,国务院常务会议更是接连三次关注大宗商品价格和原材料价格上涨。最近两次国常会更是直接重拳出手打击囤积居奇等行为,保供稳价。6月1日,国家市场监督管理总局价格监督检查和反不正当竞争局负责人在国新办举行的国务院政策例行吹风会上表示,今年以来,我国大宗商品价格持续大幅度上涨,一些品种价格连创新高。市场监管总局高度重视,密切跟踪价格走势,加强预警分析,定期监测铁矿石、钢铁、煤炭等大宗商品价格走势,并有针对性的实施有效监管。而5月份出台的关税调整即提高部分钢铁产品出口关税、对生铁及废钢等实行零进口暂定税率、取消部分钢铁产品出口退税等政策,目的就是促进增加国内市场供应,增加进口、抑制出口。2.今年钢铁产品关税、出口退税调整概况2021年4月,财政部、税务总局发布《关于取消部分钢铁产品出口退税的公告》(财政部、国家税务总局公告2021年第16号)。自2021年5月1日起,取消部分钢铁产品出口退税。根据公告,热轧类产品除钢轨、车轮、车轴外,均取消了出口退税,保留出口退税的品种包括冷轧合金钢板、冷轧普通中厚宽钢带、冷轧薄宽钢带、电镀锌板、热镀锌板、镀锡板、镀铝锌板、电工钢等。同日,财政部发布消息,为更好保障国内钢铁资源供应,推动钢铁行业高质量发展,经国务院批准,国务院关税税则委员会发布《关于调整部分钢铁产品关税的公告》(税委会公告〔2021〕4号),自2021年5月1日起,调整部分钢铁产品关税。其中,对生铁、粗钢、再生钢铁原料、铬铁等产品实行零进口暂定税率;适当提高硅铁、铬铁、高纯生铁等产品的出口关税,调整后分别实行25%出口税率、20%出口暂定税率、15%出口暂定税率。2021年7月29日,为促进钢铁行业转型升级和高质量发展,国务院关税税则委员会发布《关于进一步调整钢铁产品出口关税的公告》(税委会公告〔2021〕6号),自2021年8月1日起,适当提高铬铁、高纯生铁的出口关税,调整后分别实行40%和20%的出口税率(此前暂定税率分别为20%和15%)。同时,财政部和国家税务总局还联合发布了《关于取消钢铁产品出口退税的公告》(财政部、国家税务总局公告2021年第25号),宣布自2021年8月1日起取消23种钢铁产品的退税措施。这是我国今年第二次调整钢铁产品关税。3.钢铁产品关税、出口退税调整目的自2020年9月中国提出碳达峰、碳中和目标以来,钢铁行业作为制造业中碳排放量最大的行业,碳减排压力明显,钢铁行业制定出2025年实现碳达峰、2030年碳排放量较峰值降低30%的目标,为此今年我国已经两次调整进出口关税。除了发展低碳冶金技术,控产量是行业实现低碳减排的最直接的方式。在碳达峰、碳中和背景下,工信部多次强调控制粗钢产量,要从节能减排出发,实行产能、产量双控,确保今年全国粗钢产量同比下降。而今年上半年,我国粗钢产量达到56333万吨,同比增长11.8%。产量的增加意味着排放量的增加、能耗的增加,给碳减排带来了巨大压力。调整初级产品进出口关税,以及取消相关产品的出口退税,对生铁、粗钢、再生钢铁原料、铬铁等产品实行零进口暂定税率,目的就是鼓励进口和抑制钢铁产品出口,就是要降低钢铁行业初级产品的进口成本,同时抬高一般钢材出口门槛,提升相关产品的进口量。据中钢协数据显示,今年上半年我国钢材出口增幅较大,累计出口钢材3738.2万吨,同比增长30.2%,与2019年同期相比增长8.6%。而累计进口钢材734.9万吨,同比增长0.1%。出口增长明显大于进口。因此,有必要抑制钢材出口。一方面,此次取消出口退税的一般钢铁产品多达146个;同时提高相关产品出口关税,提升企业出口成本,削弱出口竞争力,抑制其出口,以满足国内对初级产品的需求。此外,目前我国钢铁行业铁矿石对外依存度高达80%以上,通过促进生铁、钢铁再生原料、钢坯等初级产品的进口,有助于减少对铁矿石的海外依赖,提升国内资源保障效果。另一方面,通过取消相关产品出口退税,将提高相关出口企业的出口成本,将大部分产品出口将转回国内市场,有助于缓解国内供需紧张局面,有助于稳定钢价。从数据上看,3月和4月我国钢材出口量大幅攀升,不仅突破700万吨,更是向800万吨迈进(如表1所示)。在国家出台政策后,5月份出口量环比大幅下滑34.09%,不过,6月份出口量再次回升,7月又回落到567万吨。实际上,吸引国内钢厂加大出口的最重要因素是国外需求回升,而供应不足,导致钢材价格仍在不断创新高,并与国内价差达到历史新高。据CRU数据,1月份中国热轧带卷价格与美国价格相差446美元/吨,而到了7月份二者之差达到1032美元/吨。此外,5月的政策调整还保留23个以电工钢、汽车和家电用钢等高附加值、高技术含量钢材产品出口退税,凸显了鼓励我国高端钢铁产品继续参与国际竞争的导向。而高附加值产品出口的是技术和服务附加值而非资源,有利于倒逼钢铁行业参与高水平的国际产能合作,着力打造国际竞争新优势。不过,在8月1日的新政策中,5月第一次调整关税中保留的涵盖主要高附加值产品的23个税号的出口退税,这次全部取消。4.对钢铁行业的影响提高部分钢铁产品出口关税,意在积极配合完成国家粗钢产量压减任务要求,实现抑制铁矿石价格快速上涨的根本目标,促进钢铁行业高质量发展。同时充分发挥进出口补充和调剂作用,改善国内钢铁供需关系。从5月1日起生效的新关税政策实施结果看,对于平抑国内钢材价格起到积极作用。如5月末,中国钢材价格指数CSPI降至144.07点,比高点回落35.49点,跌幅为19.76%,环比下降4.81点,降幅为3.23%。6月末,CSPI为143.47点,比5月末下降0.60点,降幅为0.42%。由此看,第一次关税调整对抑制钢材价格起到一定积极作用。同时,从抑制粗钢产量看,也起到一定作用,6月份粗钢产量环比减少557万吨,降幅为5.60%。此外,初步数据显示,7月重点钢铁企业日粗钢产量下降13.36%。但是,据国家统计局日前发布的数据显示,7月中旬螺纹钢价格5192.3元/吨,比7月上旬增加262.7元,涨幅达5.3%。在钢材价格继续高位运行的情况下对实体经济恢复和健康发展造成压力,因此,有必要继续采取措施控制钢材价格上行。从今年两轮关税调整对中国钢铁行业影响看,首先,在出口关税方面的调整就是要通过增加企业钢材出口成本、降低出口性价比,使得在钢铁行业转型升级和高质量发展的要求下,钢铁生产以满足国内需求为主,而且确实对国内钢材价格有一定压制作用。其次,关税调整也可以看作是政府有关部门落实通过压减粗钢产量、引导钢铁行业降低能源消耗,减少碳排放,为进一步绿色发展打下基础。最后,今年是十四五开局之年,我国经济仍将有较高速度发展,全国许多省份也出台了积极的经济发展政策,投资仍在较高水平,带来钢需求增长。在国家取消出口退税政策和加征关税情况下,国内资源供给会相应增加,价格会随着下滑,同时成本仍处于高位运行,因此,势必给企业经营利润带来负面影响。

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本周投资观点:重视国产化率快速提升背景下,膜法盐湖提锂投资机会。1)纳滤膜技术特点适用于卤水脱镁、除硼工段:纳滤膜孔径一般在1纳米左右,选择透过性对于截留分子量200-1000的物质,以及高于二价离子性能优异。硼卤化物、镁离子,均是纳滤膜的合适拦截对象。2)膜材料进口替代比例提升,推动膜法盐湖提锂技术成熟、成本下降:历史上国内卤水提锂使用的纳滤膜和反渗透膜长期依赖进口,存在成本高、技术标准单一等缺陷,很大程度上制约了膜法工艺在盐湖提锂领域的应用。目前我国的纳滤及反渗透膜生产技术已经比较成熟,膜材料在性能稳定性和一致性方面已有较大提升,在性价比优势突出的背景之下,本土龙头公司产品的市场占有率进一步提升值得期待。3)我国盐湖提锂快速发展,膜材料进口替代趋势将推动膜法盐湖提锂技术应用,具备膜分离核心技术的龙头公司迎来新的发展机遇。推荐南方汇通。产业链上其他公司,如久吾高科、三达膜、津膜科技等为受益标的。

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风险提示:锂需求低于预期、碳中和政策进度低于预期等。

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未来钢铁产品关税、出口退税变化展望
自2020年下半年以来,在中央确定了未来经济发展方向和模式的背景下,即经济发展转型,以低碳模式发展经济,推动中国经济向更高质量发展。进入2021年,中央更是加快对绿色经济发展转型的推动,提出了许多战略和发展目标。1.国家政策变化趋势从中央提出的我国经济发展战略决策和发展方向看,已经将绿色低碳经济提升到关系中国未来可持续发展的战略高度。此后,按照中央提出的发展战略和指出的发展方向,无论是国务院以及各部委,还是有关金融机构,纷纷出台了政策和指引。例如,生态环境部正在编制并争取出台《国家适应气候变化战略2035》,发布了《企业温室气体排放报告核查指南(试行)》《关于加强高耗能、高排放项目生态环境源头防控的指导意见(征求意见稿)》《碳排放权登记管理规则(试行)》《碳排放权交易管理规则(试行)》等。生态环境部、国家发展改革委与国家开发银行联合印发了《关于同意开展生态环境导向的开发模式试点的通知》。工信部印发了新版《钢铁行业产能置换实施办法》。中国人民银行提正在研究通过优惠利率、绿色专项再贷款等支持工具,激励金融机构为碳减排提供资金支持。 由此可以看出,目前中央和国务院等已经积极行动起来,而且,更重要的是未来还会继续出台相关政策推动绿色低碳发展。总之,从政府政策发展看,必定是以绿色低碳为导向,而且这种政策趋势会持续很长时间。 2.钢铁行业政策变化趋势在国家“十四五”规划纲要和推动钢铁工业高质量发展有关政策引领下,中国钢铁行业正在加快构建“双循环”新发展格局。作为世界钢铁生产和消费中心,我国粗钢产量占全球的一半以上,加之我国钢铁以高炉--转炉长流程生产工艺为主,导致碳排放量占全球钢铁行业的60%以上,占全国碳排放总量的15%左右。碳排放主要源于消耗化石燃料,占比超过85%。前十大产钢省份合计产量7.66亿吨,约占全国产量的72%,其碳排放量占全球钢铁行业的60%以上43.2%。钢铁工业作为制造业碳排放量最高的行业,无疑是我国实现碳减排目标需关注行业中的重中之重,是落实碳减排目标的重要责任主体。碳减排是钢铁工业可持续发展面临的最大挑战,也是应对气候变化最重要的举措。“双碳”目标既对钢铁行业的发展提出了挑战,也带来契机,钢铁企业应主动挑战转化为自身高质量发展动力。从行业发展周期的大规律来看,钢铁行业已处在数量时期的减量阶段、高质量时期的重组阶段,正向高质量时期低碳阶段演进,低碳发展成为进入新发展阶段的重要标志。低碳转型是行业高质量发展必由之路,必将对钢铁行业生产工艺、产品升级和竞争态势可能造成颠覆性影响,甚至带来广泛而深刻的生产、消费、能源和投资革命,进而重塑全行业生态和发展格局。因此,无论是应对全球气候变化,还是钢铁行业高质量发展自身需要,均要求钢铁行业加快低碳绿色转型,特别是在碳达峰、碳中和目标下,努力率先达峰,并在完成碳达峰目标后继续推动降低碳排放,最终实现碳中和。 3.钢铁产品关税、出口退税变化趋势除了钢铁行业自身要加快向绿色低碳转型,还要密切关注国家政策的变化。从目前国家政策导向看,一定是推动绿色低碳经济发展。对钢铁行业而言,去年底工信部就提出了今年粗钢产量要低于上年,由此在产量减少而需求仍旺盛的情况下,国家一定要确保国内有效供给,同时降低产量也是压低国内碳排放最直接和最有效的方式。在此背景下,国家有关部门配合完成国家粗钢产量压减任务要求,加大控制出口的力度,压减碳排放、抑制国内钢材价格大幅上涨和控制碳排放,不能将排放留在国内。因此,钢铁行业要立足新发展阶段,出发点和落脚点应重点放在满足国内需求上,同时充分发挥进出口补充和调剂作用。 从目前国家政策走向看,未来会出台更多绿色低碳发展政策,而作为中国碳排放量最大的行业之一的钢铁行业,国家同时也会出台更多控制钢铁生产的政策、控制碳排放。因此,钢铁行业要认清形势。

一是国家对钢铁生产的控制会更加严格,会更多的以环保法规的形式限制生产;

‍【银行】农商行板块估值修复正当时

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二是钢材出口政策会以绿色低碳发展为导向,钢材出口的门槛会越来越高;

三是中央提出的加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局是以国内为主,这就要求钢铁企业要将更多的眼光放在国内市场,不断开发新技术、新产品满足国内市场需求,即按照我国钢铁行业“以满足内需为主,不以出口为导向”的原则做大做强,走高质量发展道路。

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作者| 高雨萌,冶金工业经济发展研究中心

核心观点:预计2021年中报将是农商行板块业绩拐点,当前板块性价比突出,压制估值的因素已明显减弱,板块估值修复正当时。重点推荐区域扩张战略清晰、估值横向纵向对比均处于底部的苏农银行。

来源|《冶金财会》2021年8月刊,本文编辑 李凌

两家农商行业绩快报均超预期,板块业绩拐点基本确认。当前常熟银行和张家港行先后披露业绩快报,均超市场预期,整体呈现两大特征:①中报盈利增速较一季报显著回升,并带动ROE同比提升,两家银行的业绩拐点已经到来;②中报资产同比增速均较一季报提升,意味着区域信贷需求仍然旺盛,有助于支撑业绩的持续性。从两家农商行业绩快报可以看出,农商行板块业绩拐点已基本得到确认;

编辑| 林娥

联系电话 | 010-65597810

压制板块估值的最大因素已明显缓释。此前市场担心大行下沉做小微将对农商行业务造成明显冲击。而从数据上看,2021年6月普惠小微贷款增速达到29.2%,是2019年以来最高值。再考虑大行的信贷投放主要会在上半年进行,因此我们推测大行在2021年上半年已基本完成全年小微贷款投放目标。这意味着下半年大行的小微贷款投放量将很有限,对农商行展业的冲击或将缓解。此外,市场已经用了2年的时间去消化大行做小微带来的负面影响,这一事件对农商行边际影响最大的时刻已经过去。因此,压制农商行板块估值最大的因素已明显减弱;

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估值底部+业绩催化,板块估值修复正当时。农商行板块股价自2021年以来回调明显,整体估值处于历史底部,投资性价比已逐渐凸显。而业绩拐点的出现叠加大行冲击缓解,将有力催化农商行板块估值修复,常熟银行、张家港行业绩快报发布后的股价表现已经体现出这一趋势。考虑到大多数农商行尚未披露业绩,因此我们认为当下仅是估值修复的开始。

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投资建议:建议投资者积极关注农商行板块中有清晰中长期逻辑、性价比较高的品种,重点推荐区域扩张战略清晰,且估值横向纵向对比均处于底部的苏农银行。同时,继续重点推荐江苏银行和平安银行,预计两家银行将是各自板块中业绩弹性最高、性价比最突出的标的。

风险提示:经济超预期下行;政策推动银行让利幅度超预期

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【商贸】重庆百货(600729)混改落地激发活力,数字化转型稳步推进晨报0716|钢铁行业点评、碳交易点评、农商行估值修复、重庆百货(600729)钢铁关税、出口退税调整对钢铁行业影响如何? | 特别策划(图10)

首次覆盖给予增持评级。公司为西南地区商超零售巨头,混改、回购均已完成将进一步增强活力,我们预测公司2021-23年EPS为2.94/3.35/3.81元增速16/14/14%;综合考虑PE与PS估值方法,给予公司13倍PE,目标价38.22元,首次覆盖给予增持评级。

混改落地,回购已完成,整体活力将进一步释放。1)2020年完成混改,大股东重庆商社集团引入两大战投,物美持股45%、步步高持股10%,将实现区域与资源互补,并通过新零售技术合作共享等举措,充分实现产业协同和核心竞争能力提升;2)回购已完成,以均价27.76元/股累计回购股份约1036万股占总股本比重为2.55%,已支付总金额约2.88亿元,将用于员工持股或股权激励;叠加高管增持将增强发展信心与动力;3)当前PE仅9倍显著低估,过去7年平均19倍。

聚焦百货超市,数字化等多项核心举措并举将增强动力。1)截至2020年底门店共309家(百货54/超市179/电器45/汽贸31),经营网点遍布重庆36区县和川贵鄂等地;2020年百货/超市收入占比分别11/44%,毛利占比分别27/27%;2)电商及社区团购等冲击在政策规范下望弱化;3)推进数字化转型:百货业态采取“微商城+抖音+微信直播+社群营销”等;超市业态借助多点APP,并通过直播和拼团业务探索新媒体营销及社区团购;3)其它核心举措:①布局高坪效/高复购的化妆品等品类,化妆品布局在重庆位居翘楚②积极推进会员建设及促销活动③加强物流建设等。

马上金融消费手握稀缺牌照协同效应或将增强。马上消费金融注册用户破亿,其人脸识别技术业内领先、未来或在智慧零售等领域加强研发,当前对公司利润贡献超14%,未来协同效应或进一步增强。

风险提示:疫情反复,数字化转型不及预期,电商冲击等

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