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【兴证金属】钢铁周报(2021/08/02-2021/08/08):铁矿石大跌,钢厂利润有望持续修复【开源金属丨钢铁】淡季行业盈利快速回落

更新时间:2021-10-13 11:46:11点击:

赖福洋    邮箱:laifuyang@kysec.cn

证券研究报告:《淡季行业盈利快速回落》

往期回顾:

【兴证金属】钢铁周报(20210726-20210801):Q2机构持仓上升,政治局会议再次强调大宗稳价

对外发布时间:2021年6月27日

报告发布机构:开源证券研究所

投资要点

【兴证金属】钢铁周报(20210719-20210725):矿价下跌+限产刺激,钢铁板块再度大涨

【兴证金属】钢铁周报(20210712-20210718):钢材利润修复,年内第二波行情启动


【兴证金属】钢铁周报(2021/08/02-2021/08/08):铁矿石大跌,钢厂利润有望持续修复【开源金属丨钢铁】淡季行业盈利快速回落(图1)

投资要点

钢价震荡走低,行业盈利持续回落

本周行业需求维持弱势,商品价格继续呈现成材弱原料强的分化态势,钢企盈利再次回落,螺纹钢已经进入亏损状态。由于当前原料端支撑较强,钢厂持续亏损之际挺价意愿强,山西部分地区主动焖炉检修,预计后期商品将逐步筑底企稳,成本推升下钢价或被动抬升。5月下旬以来行业成交快速走低,并且大幅低于2019-2020年同期水平,而这种需求端的疲弱则进一步拖累了现货价格反弹步伐。我们认为下游需求的超预期下滑可能是阶段性的,一方面,5月中旬以后商品价格大幅下跌导致产业投机需求进入冰点状态;另一方面,虽然前期钢价回调幅度较大,但相较于年初涨幅依然较大,众多项目存在主动推迟施工进度的情况,这种节奏上的变化会导致金九银十需求再度回暖。因此,若旺季钢厂订单能重新回到往年偏高水平,其持续亏损概率较低,行业盈利存在阶段性修复机会。考虑到压产量预期被证伪,其盈利改善幅度将较为有限,很难接近4-5月份的高位水平。具体股票市场,近期部分钢企率先公布二季度业绩公告,盈利大幅改善推动个股估值修复机会,建议重点关注板块三四线标的存在的业绩超预期可能。

矿价震荡走低,焦炭现货维持坚挺

【兴证金属】钢铁周报(2021/08/02-2021/08/08):铁矿石大跌,钢厂利润有望持续修复【开源金属丨钢铁】淡季行业盈利快速回落(图2)

◾ SW黑色金属指数周环比下降3.43%,同期沪深300周环比上涨2.29%。本周行业股票涨幅靠前的为包钢股份(-2.8%)、新兴铸管(-3.7%)、新钢股份(-3.9%)。

◾ 价格:本周钢材价格下跌。本周20mm HRB400材质螺纹价格为5270元/吨,较上周环比-2.8%。本周原材料价格出现分化,废钢价格下跌,铁矿石价格下跌,焦炭价格上涨。本周铁矿石指数收1520点,较上周同比-5.00%;焦炭价格与上周相比上涨。

◾ 利润:本周螺纹钢利润环比上涨。长流程方面,测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周+66元/吨,+48元/吨和+140元/吨。短流程方面,本周电炉钢利润环比小幅下滑。

(1)铁矿石:本周45港铁矿总库存12175.91万吨,环比上升87.16万吨。铁矿石全球发货量2986.8万吨,周环比下降219.1万吨,其中澳洲1593.9万吨,周环比增加50.7万吨,巴西发货530.4万吨,周环比下降165.6万吨。与此同时,本周247家钢厂铁水产量达242.67万吨,环比下降1.34万吨。本周发改委与市场监管总局联合调研矿石现货交易,并强调将严厉处罚哄抬价格、囤积居奇等情况,矿价应声大跌。虽然淡季铁水产量基本见顶,但由于铁矿石盘面深度贴水,矿价短期呈现宽幅震荡走势;(2)焦炭:本周焦企受环保检查影响导致供给端收紧,首轮提涨已有部分钢企接受,但由于钢厂盈利快速收缩,而焦化利润仍处于历史高位水平,钢企提降意愿较强,短期焦炭价格上下两难。

◾ 产量与库存:本周螺纹钢产量环比减少,五大钢材厂库、螺纹钢厂库环比上升,螺纹钢社库环比减少。产量方面,本周五大钢材品种产量1007万吨,环比升0.36万吨,其中建筑钢材产量周环比减16.07万吨,板材产量周环比升16.43万吨,螺纹钢本周减产10.88万吨至317.99万吨。分不同炼钢方式来看,本周长、短流程螺纹钢产量分别为277.73万吨、40.26万吨,环比分别-6.77万吨、-4.11万吨。库存方面,本周五大钢材品种社会总库存环比降17.04万吨至1507.83万吨,钢厂总库存648.97万吨,环比增38.05万吨,其中,螺纹钢社库降8.05万吨,厂库增27.19万吨。表观消费量及钢材成交方面,测算本周螺纹钢表观消费量298.85万吨,环比降32.05万吨,本周建筑钢材成交日均值16.85万吨,环比增长1.9%。

◾ 铁矿石价格大跌,钢铁利润有望持续修复。上周五政治局会议提出“纠正运动式减碳,先立后破”,市场反应剧烈,本周上半周钢材价格大幅下跌,铁矿石价格相对坚挺,但实际上会议并未明确提及钢铁行业,后半周市场出现反转,铁矿石价格连续下挫(8月5日单日普氏价格下跌13.1美元/吨),钢价有所企稳,钢厂盈利修复,我们测算螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周+66元/吨,+48元/吨和+140元/吨。下半年钢铁行业运行的主基调仍然是“全力确保压减目标实现”,压减粗钢产量势在必行,政策严格落实不容置疑,叠加行业重组在碳中和背景下可能逐步加速,近期宝武集团重组山钢集团、九江线材入主唐山德龙都有所进展,未来随着钢铁产能集中度提升,钢厂对原料端铁矿石的议价权有望加强,铁矿石价格中长期大概率维持相对弱势。钢材方面,下半年粗钢产量逐步压缩,叠加下游需求在8月中下旬逐步进入季节性回升阶段,钢价有望相对强势。我们认为在长周期行业重组加速,钢铁产能集中度提升,中周期粗钢产量压缩,下游需求逐步季节性回升,钢强矿弱的大背景下,钢厂利润有望持续修复。

◾ 维持行业评级“推荐”。1)普钢板块建议关注业绩弹性大的标的:重庆钢铁、山东钢铁、马钢股份、八一钢铁;2)特钢板块建议关注:中信特钢、永兴材料、久立特材;3)建议关注高温合金标的:抚顺特钢、应流股份。

板块重点数据跟踪

表需弱势企稳:本周(6.21-6.25)全国建筑钢材成交量均值18.77万吨,周环变化不明显。据Mysteel数据测算显示,螺纹钢表观消费345.5万吨,周环比上升2.0万吨;热轧板卷表观消费328.5万吨,周环比上升0.5万吨;

◾风险提示:地产用钢需求断崖式下滑;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波动

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报告正文

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本周主要数据和事件

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◾ 本周钢材价格指数(CISA)小幅下跌。本周钢材价格指数(CISA)为152.51,环比-0.63%。

供应小幅回落:全国高炉开工率(163家)60.91%,周环比下降0.28pct;唐山钢厂产能利用61.63%,周环比下跌0.16pct。五大品种全国周产量共1110.68万吨,环比下降3.84万吨。;

◾唐山市8月份钢企限产方案:19家钢企减排30%,3家加严10%。重点行业总量减排措施。1、钢铁行业:除首钢迁钢、首钢京唐2家A级企业,河钢乐钢在建项目,关停的不锈钢、华西钢铁,即将关停的金马钢铁外,19家钢铁企业继续落实《唐山市钢铁行业企业环境问题专项治理方案》要求,执行总量减排30%措施。其中,未按期完成年度治理任务的鑫达钢铁、中厚板、九江线材等3家钢铁企业总量减排措施加严10%,直至完成全部治理任务;焦化行业:绩效评价为A级的自主减排,绩效评价为B级的结焦时间不低于28小时,绩效评价为C级的结焦时间不低于32小时,绩效评价为D级的结焦时间不低于36小时;每日20时至次日8时,减少30%出焦次数。各焦化企业停止湿熄焦作业(除干熄焦设备检修、事故外)。

◾ 建龙联手本溪市政府建好思山岭铁矿项目,建成后铁精粉产量将超过1000万吨/年。建龙集团董事长、总裁张志祥与辽宁省本溪市委书记吴澜会面并座谈。双方就本溪市思山岭铁矿的项目建设进展和未来发展规划进行了详细交流。建龙集团副总裁、本溪龙新矿业总经理杨宪礼表示,建龙集团紧紧遵循安全环保底线,以“建设绿色矿山、平安矿山、智能矿山”为目标,稳步推进思山岭项目建设。例如,在采矿工艺上选用大直径深孔嗣后充填采矿法,产出的尾砂全部用于井下充填,固废全部资源化利用;选矿的矿浆运输利用管道输送至火车站进行脱水、发运,全程矿粉不落地;在矿山生产运营过程中除全部选取低能耗装备外,还将对井下乏风余热、涌水余热、生产循环水余热全部回收利用;与国内外龙头企业深度合作,建设平安矿山和智能矿山。

◾ 九江线材入主唐山德龙,河北加快钢铁资源整合。近日,唐山市德龙钢铁有限公司与迁安市九江线材有限责任公司达成战略合作协议。根据企查查信息,迁安市九江线材有限责任公司已入股唐山市德龙钢铁有限公司,占股比例为51%,并于2021年8月2日完成变更,丁立国担任唐山市德龙钢铁有限公司董事长,赵玉担任董事、总经理。此次唐山德龙与迁安九江的战略合作,响应了当前钢铁行业集中度提升的大背景,未来将形成新的钢铁联盟。两家强企的联合有利于优势互补、实现资源的优化配置,将使双方在线材、焊材生产销售领域形成强强联合的局面,使双方进一步参与唐山地区钢铁资源整合,促进产业集中提升和布局优化,增强企业在区域内市场话语权和竞争力。

◾ 中国宝武重组山钢集团又有新进展,济钢集团拟无偿划转33.13亿股予山钢集团。2021年7月15日,公司发布《山东钢铁股份有限公司关于涉及山东钢铁集团有限公司战略重组的提示性公告》,提示山东省人民政府国有资产监督管理委员会正在与中国宝武钢铁集团有限公司筹划对山钢集团战略重组事项。该事项可能导致本公司控股股东、实际控制人发生变更。为进一步理顺股权关系,山东钢铁集团有限公司(以下简称“山钢集团”)拟将济钢集团有限公司(以下简称“济钢集团”)持有的公司股份(3,312,966,194股,占公司总股本的30.26%)无偿划转至山钢集团。2021年8月5日,公司接股东济钢集团通知,该事项已经济钢集团董事会决议通过。

盈利持续下降:本周(6.21-6.25)螺纹钢吨毛利-277元,环比下跌103元;热轧板吨毛利159元,环比下跌117元;冷轧板吨毛利-143元,环比下跌38元;中厚板吨毛利-200元,环比下跌61元。

风险提示:终端需求大幅下滑、碳中和政策不及预期。

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报告正文

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行情表现周回顾

◾  邢钢重组工作完成,普阳钢铁全面控股邢钢。8月5日,普阳、邢钢联合发布致广大客户函。2021年7月10日河北普阳钢铁有限公司完成对邢钢的股权重组。普阳钢铁对邢钢的控股,获得邢台市委、市政府的认可和积极评价,也得到邢钢全体员工的一致支持。重组后的邢钢将坚持特钢发展之路,大力发展汽车钢及高端钢种的经营策略不会改变。此前,邢钢重组工作完成,普阳钢铁全面控股邢钢。自7月11日起,邢钢公司正式进入普阳公司控股阶段。

本周(6.21-6.25)上证综指上涨2.34%,沪深300指数下跌上涨2.69%,钢铁板块上涨6.51%,跑赢上证综指4.17pct。具体个股方面,本周涨幅前五的分别是沙钢股份(22.96%)、抚顺特钢(16.54%)、太钢不锈(15.24%)、宝钢股份(9.57%)本钢板材(8.83%),广大特材等相对跌幅居前。

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基本面周跟踪

一、国内钢材市场

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◾  国内钢材市场价格下跌。截止8月6日,上海20mm HRB400材质螺纹价格为5270元/吨,较上周降150元/吨。高线6.5mm价格为5570元/吨,较上周降170元/吨。热轧3.0mm价格为5800元/吨,较上周降230元/吨。冷轧1.0mm价格为6380元/吨,较上周降80元/吨。普中板20mm价格为5690元/吨,较上周降120元/吨。

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二、国际钢材市场

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◾本周美国钢材市场价格稳中有升。截至8月6日,中西部钢厂的热卷出厂价为2010美元/吨,较上周升15美元/吨;冷卷出厂价为2155美元/吨,较上周升25美元/吨;热镀锌价格为2160美元/吨,较上周升25美元/吨;中厚板价格为1670美元/吨,较上周升35美元/吨;长材方面,螺纹钢出厂价为1045美元/吨,较上周持平。


2.1、 钢价整体下跌,铁矿石库存回升

◾ 本周欧洲钢材市场价格稳中有降。热卷方面,欧盟钢厂报价为1355美元/吨,较上周持平。冷卷方面,欧盟钢厂报价1535美元/吨,较上周持平。热镀锌板方面,欧盟钢厂报价为1565美元/吨,较上周持平。中厚板方面,欧盟钢厂报价为1210美元/吨,较上周降10美元/吨;长材方面,欧盟钢厂螺纹钢报价935美元/吨,较上周持平。欧盟钢厂线材报价为970美元/吨,较上周持平。

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三、原材料和海运市场

2.1.1、钢价整体下跌

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◾ 本周国产矿市场价格下跌,进口矿市场价格下跌。本周迁安铁精粉价格1515元/吨,较上周降83元/吨;武安铁精粉价格1278元/吨,较上周降16元/吨;唐山铁精粉价格1203元/吨,较上周降72元/吨;国产矿市场价格下跌。本周青岛港巴西粉矿1605元/吨,较上周降105元/吨;青岛港印度粉矿1205元/吨,较上周降105元/吨;连云港澳大利亚块矿1555元/吨,较上周降192元/吨;日照港澳大利亚粉矿1212元/吨,较上周降110元/吨;日照港澳大利亚块矿1555元/吨,较上周降192元/吨;进口矿市场价格下跌。本周海运市场震荡。本周末废钢报价3240元/吨,较上周降50元/吨;铸造生铁4810元/吨,较上周持平。

◾  本周焦炭市场价格上涨,焦煤市场价格持稳。本周焦炭市场价格上涨,周末报价2900元/吨,较上周升120元/吨;淮南焦煤(1/3)周末报价1420元/吨,较上周持平;邢台主焦煤周末报价1730元/吨,较上周持平。

本周(6.21-6.25)Myspic综合指数报收190.95,周环比下跌1.28%。以上海地区为例,螺纹钢均价元4898/吨,周环比下跌162元;线材均价5486元/吨,周环比下跌164元/吨;热轧板卷均价5358元/吨,周环比下跌165元/吨;冷轧板卷均价6044元/吨,周环比下跌89元/吨;中板均价为5358元/吨,周环比下跌115元/吨。

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四、国内钢厂生产情况

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2.1.2、普氏价格指数均价下跌,铁矿石库存回升

【兴证金属】钢铁周报(2021/08/02-2021/08/08):铁矿石大跌,钢厂利润有望持续修复【开源金属丨钢铁】淡季行业盈利快速回落(图26)本周(6.21-6.25)普氏价格指数均价213.89美元/吨,周环比下跌5.39美元/吨。其中,最新进口矿可用天数27天(前值26天),45港铁矿石库存12175.91万吨,环比上升87.16万吨;铁矿石日均疏港量294.98万吨,环比下降5.55万吨。此外,唐山一级冶金焦均价2818元/吨,周环比上升48元/吨。废钢均价3630元/吨,周环比下降40元/吨。

铁矿石方面,全球铁矿石发运总量2986.8万吨,环下降219.1万吨。其中,澳洲铁矿石发货量1593.9吨,周环比减少50.7万吨;巴西铁矿石发货量530.4万吨,周环比减少165.6万吨;淡水河谷铁矿石发货量439.0万吨,周环比减少123.2万吨;力拓铁矿石发货量至中国409.5万吨,周环比增加下降10.1万吨;必和必拓铁矿石发货量至中国455.9万吨,周环比下降77.1万吨;FMG铁矿石发货量至中国352.4万吨,周环比下降26.4万吨。

【兴证金属】钢铁周报(2021/08/02-2021/08/08):铁矿石大跌,钢厂利润有望持续修复【开源金属丨钢铁】淡季行业盈利快速回落(图27)

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【兴证金属】钢铁周报(2021/08/02-2021/08/08):铁矿石大跌,钢厂利润有望持续修复【开源金属丨钢铁】淡季行业盈利快速回落(图29)

【兴证金属】钢铁周报(2021/08/02-2021/08/08):铁矿石大跌,钢厂利润有望持续修复【开源金属丨钢铁】淡季行业盈利快速回落(图30)

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【兴证金属】钢铁周报(2021/08/02-2021/08/08):铁矿石大跌,钢厂利润有望持续修复【开源金属丨钢铁】淡季行业盈利快速回落(图32)2.1.3、 钢材盈利持续下降

本周(6.21-6.25)螺纹钢吨毛利-277元,环比下跌103元;热轧板吨毛利159元,环比下跌117元;冷轧板吨毛利-143元,环比下跌38元;中厚板吨毛利-200元,环比下跌61元。

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2.2、 高炉开工率下降,社库回升,成交量走弱

2.2.1、高炉开工率下降,五大品种产量下降

全国高炉开工率(163家)60.91%,周环比下降0.28pct;唐山钢厂产能利用61.63%,周环比下跌0.16pct。五大品种全国周产量共1110.68万吨,环比下降3.84万吨。其中,螺纹钢产量共377.41万吨,环比下降2.59万吨;线材产量共167.54万吨,环比上升2.50万吨;热轧板卷产量共340.66万吨,环比上升0.62万吨;中厚板产量共142.56万吨,环比下降3.39万吨;冷轧板卷产量共82.51万吨,环比下降0.98万吨。日均铁水产量242.67万吨,周环比下降1.34万吨。

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【兴证金属】钢铁周报(2021/08/02-2021/08/08):铁矿石大跌,钢厂利润有望持续修复【开源金属丨钢铁】淡季行业盈利快速回落(图36)

2.2.2、社库、厂库回升

本周(6.21-6.25)钢材社会库存总量共1445.41万吨,环比上升21.65万吨。其中,螺纹钢库存763.98万吨,环比上升10.26万吨;热轧板卷库存278.68万吨,环比上涨9.77万吨;冷轧板卷库存118.96万吨,环比上涨0.42万吨;中厚板库存123.27万吨,环比增长4.10万吨。

本周钢材厂内库存总量664.66万吨,环比上升34.53万吨。其中,螺纹钢库存352.07万吨,环比上升21.66万吨;热轧板卷库存107.76万吨,环比上升2.42万吨;冷轧板卷库存33.53万吨,环比下降0.63万吨;中厚板库存81.97万吨,环比上升2.03万吨。

【兴证金属】钢铁周报(2021/08/02-2021/08/08):铁矿石大跌,钢厂利润有望持续修复【开源金属丨钢铁】淡季行业盈利快速回落(图37)2.2.3、全国钢材需求微升,建材成交量走弱

本周(6.21-6.25)全国建筑钢材成交量均值18.77万吨,周环变化不明显。据Mysteel数据测算显示,螺纹钢表观消费345.5万吨,周环比上升2.0万吨;热轧板卷表观消费328.5万吨,周环比上升0.5万吨。

【兴证金属】钢铁周报(2021/08/02-2021/08/08):铁矿石大跌,钢厂利润有望持续修复【开源金属丨钢铁】淡季行业盈利快速回落(图38)

【兴证金属】钢铁周报(2021/08/02-2021/08/08):铁矿石大跌,钢厂利润有望持续修复【开源金属丨钢铁】淡季行业盈利快速回落(图39)

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行业周动态


3.1、行业重点*** 

5月份全球粗钢产量为1.744亿吨

5月份,全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.744亿吨,同比提高16.5%。(资料来源:中国钢铁***网)

钢协:6月中旬重点钢企粗钢日均产量239.54万吨

钢协数据显示,2021年6月中旬,重点统计钢铁企业共生产粗钢2395.38万吨,生铁2066.11万吨,钢材2284.76万吨。(资料来源:中国钢铁***网)

邯郸专项执法检查组入驻武安市烘熔钢铁企业

为进一步加强重点污染企业监督治理,推进空气质量持续改善,根据邯郸市大气污染防治工作领导小组办公室的通知,邯郸市生态环境局大气污染综合治理专项帮扶执法检查组入驻武安市烘熔钢铁企业。(资料来源:中国钢铁***网)


3.2、重点公司公告 

浙商中拓:设立公司公告

公司拟与浙期实业合资设立浙商中拓浙期供应链管理公司。主要开展大宗商品期现结合的供应链综合服务。

宝钢股份:回购股份公告

截至6月23日公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份2.42亿股,已回购股份占公司总股本的比例约为1.09%,购买的最高价为8.07元/股、最低价为6.41元/股,已支付的总金额为18.2亿元。 

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风险提示

终端需求大幅下滑、碳中和政策不及预期。

开源钢铁有色研究团队

赖福洋   钢铁有色首席分析师

专注于金属材料领域研究,2015-2017年连续三年获得新财富钢铁团队第二名团队成员;2019年新财富金属团队第三名核心成员;2015-2019年连续五年获得水晶球钢铁团队第二名;2017-2019年连续三年获得中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师钢铁团队第二名;多次获得其他奖项如金牛奖、万得金牌分析师等。

SAC:S0790520100002

邮箱:laifuyang@kysec.cn

张浩    钢铁有色研究员

澳大利亚国立大学硕士,2021年加入开源证券研究所。

SAC:S0790121020027

邮箱:zhanghao2@kysec.cn

【兴证金属】钢铁周报(2021/08/02-2021/08/08):铁矿石大跌,钢厂利润有望持续修复【开源金属丨钢铁】淡季行业盈利快速回落(图40)

黑色1978

开源钢铁有色研究团队

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【兴证金属】钢铁周报(2021/08/02-2021/08/08):铁矿石大跌,钢厂利润有望持续修复【开源金属丨钢铁】淡季行业盈利快速回落(图41)

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分