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【开源金属丨钢铁】限产扰动频繁来袭【中泰金属|钢铁周策略】流动性趋紧打压市场情绪

更新时间:2021-10-13 09:01:12点击:

赖福洋    邮箱:laifuyang@kysec.cn

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证券研究报告:《限产扰动频繁来袭》

对外发布时间:2021年9月5日

投资策略:近期流动性趋紧对股票及商品市场均有影响,淡季期间钢价受冬储意愿和情绪主导,流动性收紧会对市场情绪造成打击,加上高钢价压制冬储意愿,钢价短期走势偏弱。春节临近,下游需求进一步转淡,但今年年前螺纹钢成交下降超出季节性影响,社会库存快速累积。我们认为近期螺纹钢下降幅度较大大概率与去年四季度赶工有关。前期出于极寒预期建筑业抓紧施工,造成一月需求被提前透支。而热轧板库存仍在小幅下行,热轧板库存变化明显强于历史同期表现,反映工业需求仍然坚挺。今年贸易商冬储力度较小,若库存储备不足,后期旺季价格弹性有可能加大,届时钢铁板块仍可能产生阶段性机会,可以关注板材标的宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等;除此之外新材料领域可以关注技术领先的材料类标的永兴材料、甬金股份、云海金属、久立特材、中信特钢等。

报告发布机构:开源证券研究所

一周市场回顾:本周上证综合指数下跌 3.43%,申万钢铁板块下跌 4.08%。本周螺纹钢主力合约以 4267 元/吨收盘,周环比降 27 元/吨,幅度 0.63%,热轧卷板主力合约以 4390 元/吨收盘,周环比增 28 元/吨,幅度 0.64%;铁矿石主力合约以 990 元/吨收盘,周环比降 56.5 元/吨,幅度 5.40%。

投资要点

成交连续回落:本周全国建筑钢材成交量周平均值为 5.76 万吨,环比降 5.30 万吨;五大品种社会库存 1154.79 万吨,环比增 140.23 万吨。本周厂库、社库加速累积,均创过去五年农历同期新高,其中社库经过连续五周累积后,库存增量是去年的 1.2 倍,近期持续处于加速累积中。此外,临近春节,本周建材成交量及表观消费量均明显下滑,预计后续钢市逐步进入休市阶段,库存将继续被动累积。

高炉开工率小幅下滑:本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 64.78%和 63.04%,环比降 0.69PCT 及 2.90PCT;本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 82.43%和 77.72%,环比增 0.21PCT 及 0.31PCT。本周 102 家电弧炉开工率 63.66%,环比降 4.71%;产能利用率 57.80%,环比降 5.20%。唐山市自 1 月 29 日 16 时起全市解除重污染天气 II级响应,但一方面钢厂盈利空间压缩至亏损边缘,另一方面工信部钢铁压产指引,预计春节前高炉开工率难以上行。

钢价窄幅震荡:Myspic 综合钢价指数周环增 0.46%,其中长材增 0.24%,板材增 0.71%。上海螺纹钢 4300 元/吨,周环比增 10 元/吨,幅度 0.23%;上海热轧卷板 4490 元,周环比增 20 元/吨,幅度 0.45%。周内盘面价格震荡趋弱,现货价格也处于高位震荡中,成交和终端需求均表现不佳。随着春节逐渐临近,成交将持续低迷,市场或进入有价无市阶段,预计在高成本支撑下,钢厂或继续挺价。

需求偏弱,供给扰动加剧

矿价高位回落:本周 Platts628.05 美元/吨,周环比降 10.55 美元/吨,高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量 1762.9 万吨,环比降 183.6 万吨,到港量 1135.2 万吨,环比降 424.9 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 32 天,较上次增 3 天。天津准一冶金焦 2950 元/吨,周环比增 100 元/吨;废钢 2810 元/吨,周环比降 20 元/吨。虽然澳洲发运量有所下降,但本周公布最近钢厂进口铁矿石库存天数继续增加,与去年春节前期库存天数相当,钢厂补库需求将逐步减弱,同时近期钢厂检修增多,后续整体需求端表现有限,预计矿价短期或将从高位回落。

本周钢价震荡上行,但从下游需求来看,进入9月终端成交并未见明显改善,Mysteel测算的螺纹钢与热卷表观需求分别为340万吨、329万吨,环比仅小幅回升。在需求相对孱弱背景下,钢材价格的上涨主要是由于供给端收缩预期不断加强所致。最新发布的《邯郸市2021年9-10月重点行业生产调控方案》明确指出,“钢铁行业在7、8月限产比例基础上加严4.4百分点。按照管理绩效分步骤关停20座100吨以下转炉、1000立方米以下高炉,九月底前,关停50%,采暖季前关停70%,年底前全部关停”。根据Mysteel测算,若严格执行,预计邯郸市产能利用率下降8.6%,日均影响铁水产量约增加1.37万吨。当然,邯郸只是供给扰动的一小部分,在能耗双控、产量压制的指引下西南与东北地区钢企产量都将受到不同程度影响,全年产量平控依然是决定钢价走势的关键。短期而言,我们需要观察旺季需求回升力度,毕竟如果供给压缩是建立在需求大幅下滑基础上,钢企盈利的改善不具有持续性,谨防旺季不旺对价格的不利影响。从中期维度看,供给侧改革后钢企对供给、价格把控力度明显加强,叠加去产量政策推进,我们预计行业盈利支撑较强,建议继续关注板块估值修复机会,主要受益标的包括宝钢股份、首钢股份、华菱钢铁、太钢不锈等。

矿价反弹受阻,焦炭价格偏强运行

盈利小幅反弹:本周主流钢种盈利小幅反弹,根据我们模拟的钢材数据,周内铁矿石价格回落带动成本端下行,而成材周度均价环比下滑幅度相对较小,行业吨钢盈利有所反弹,其中热轧卷板(3mm)毛利增 31 元/吨,毛利率增至-2.65%;冷轧板(1.0mm)毛利降 43 元/吨,毛利率降至-1.37%;螺纹钢(20mm)毛利增 35 元/吨,毛利率增至-4.47%;中厚板(20mm)毛利增 12 元/吨,毛利率增至-7.87%。

(1)铁矿石:本周45港铁矿总库存13099.2万吨,环比上升178.3万吨。铁矿石全球发货量3152.2万吨,周环下降149.7万吨,其中澳洲1643.2万吨,周环比上升38.3万吨,巴西发货666.6万吨,周环比下降107.4万吨。与此同时,本周247家钢厂铁水产量达227.5万吨,环比上升0.4万吨。本周铁水产量微升,但邯郸限产细则的出炉则加剧了对铁矿石的悲观情绪,矿价反弹受阻。虽然旺季铁水产量存在一定上行的空间,但限产政策的不断推进会压制铁矿需求的恢复力度;(2)焦炭:在上游成本持续推动下,本周焦企已开启第九轮提涨,由于上游焦煤供给短期难以缓解,维持短期焦炭价格偏强运行判断。

板块重点数据跟踪

需求稳中回升:本周(8.30-9.3)全国建筑钢材成交量均值21.75万吨,周环比上升2.4万吨。据Mysteel数据测算显示,螺纹钢表观消费339.8万吨,周环比上升0.1万吨;热轧板卷表观消费328.9万吨,周环比上升5.2万吨;

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。

供给平稳微升:全国高炉开工率(163家)56.63%,周环下降0.69pct;唐山钢厂产能利用率66.87%,周环比上升0.94pct。五大品种全国周产量共1016.26万吨,环比上涨3.32万吨;

盈利整体下降:本周(8.30-9.3)螺纹钢吨毛利448元,环比下降33元;热轧板吨毛利675元,环比下降70元;冷轧板吨毛利570元,环比下降69元;中厚板吨毛利356元,环比下降100元。

风险提示:终端需求大幅下滑、碳中和政策不及预期。

【开源金属丨钢铁】限产扰动频繁来袭【中泰金属|钢铁周策略】流动性趋紧打压市场情绪(图1)

报告正文

一周市场回顾

1

行情表现周回顾

本周钢铁板块下跌 4.08%

本周(8.30-9.3)上证综指上涨1.69%,沪深300指数上涨0.33%,钢铁板块上涨5.58%,跑赢上证综指3.89pct。具体个股方面,本周涨幅前五的分别是本钢板材(14.41%)、广大特材(12.85%)、太钢不锈(11.84%)、本钢板B(10.96%)、甬金股份(10.70%),包钢股份等相对跌幅居前。

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2

基本面周跟踪


2.1、 钢价整体上涨,铁矿石库存上升

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本周上证综合指数下跌 3.43%,沪深 300 指数下跌 3.91%,申万钢铁板块下跌 4.08%。年初至今,沪深 300 指数上涨 2.70%,申万钢铁板块上涨 0.10%,钢铁板块跑输沪深 300 指数 2.60PCT。

2.1.1、钢价整体上涨

本周(8.30-9.3)Myspic综合指数报收203.88,周环比上涨1.47%。以上海地区为例,螺纹钢均价5302元/吨,周环比上涨70元;线材均价5652元/吨,周环比上涨94元/吨;热轧板卷均价5712元/吨,周环比上涨28元/吨;冷轧板卷均价6434元/吨,周环比上涨30元/吨;中板均价为5570元/吨,周环比下跌6元/吨。

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黑色商品震荡下行

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2.1.2、普氏价格指数均价下跌,铁矿石库存上升

【开源金属丨钢铁】限产扰动频繁来袭【中泰金属|钢铁周策略】流动性趋紧打压市场情绪(图4)

本周螺纹钢主力合约以4267元/吨收盘,周环比降27元/吨,幅度0.63%,热轧卷板主力合约以 4390 元/吨收盘,周环比增 28 元/吨,幅度 0.64%;铁矿石主力合约以 990 元/吨收盘,周环比降 56.5 元/吨,幅度 5.40%。

本周(8.30-9.3)普氏价格指数均价148.4美元/吨,周环比下跌0.99美元/吨。其中,最新进口矿可用天数26天(前值26天),45港铁矿石库存13099.15万吨,环比上升178.25万吨;铁矿石日均疏港量291.68万吨,环比下降4.8万吨。此外,唐山一级冶金焦均价3010元/吨,周环比无变动;废钢均价3529元/吨,周环比下降6元/吨。

铁矿石方面,全球铁矿石全球发货量3152.2万吨,周环比下降149.7万吨。其中,澳洲铁矿石发货量1643.2万吨,周环比上升38.3万吨;巴西铁矿石发货量666.6万吨,周环比下降107.4万吨;淡水河谷铁矿石发货量624.8万吨,周环比下降24.3万吨;力拓铁矿石发货量至中国503.3万吨,周环比下降20万吨;必和必拓铁矿石发货量至中国467.9万吨,周环比上升32.2;FMG铁矿石发货量至中国377.9万吨,周环比上升153.5万吨。

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基本面跟踪

成交连续回落

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本周全国建筑钢材成交量周平均值为 5.76 万吨,环比降 5.30 万吨;五大品种社会库存 1154.79 万吨,环比增 140.23 万吨。

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社库加速累积

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2.1.3、 钢材盈利整体下降

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高炉开工率小幅下滑

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本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 64.78%和 63.04%,环比降 0.69PCT 及 2.90PCT;本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 82.43%和 77.72%,环比增 0.21PCT 及 0.31PCT。

本周102家电弧炉开工率63.66%,环比降4.71%;产能利用率57.80%,环比降 5.20%。

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钢价窄幅震荡

本周(8.30-9.3)螺纹钢吨毛利448元,环比下降33元;热轧板吨毛利675元,环比下降70元;冷轧板吨毛利570元,环比下降69元;中厚板吨毛利356元,环比下降100元。

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2.2、 高炉开工率下降,社库下降,成交量震荡运行

【开源金属丨钢铁】限产扰动频繁来袭【中泰金属|钢铁周策略】流动性趋紧打压市场情绪(图4)

Myspic 综合钢价指数周环增 0.46%,其中长材增 0.24%,板材增 0.71%。上海螺纹钢 4300 元/吨,周环比增 10 元/吨,幅度 0.23%;上海热轧卷板 4490 元,周环比增 20 元/吨,幅度 0.45%。

2.2.1、高炉开工率下降,五大品种产量上升

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矿价高位回落

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本周 Platts628.05 美元/吨,周环比降 10.55 美元/吨,高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量 1762.9 万吨,环比降 183.6 万吨,到港量1135.2 万吨,环比降 424.9 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 32 天,较上次增 3 天。天津准一冶金焦 2950 元/吨,周环比增 100 元/吨;废钢2810 元/吨,周环比降 20 元/吨。

全国高炉开工率(163家)56.63%,周环下降0.69pct;唐山钢厂产能利用率66.87%,周环比上升0.94pct。五大品种全国周产量共1016.26万吨,环比上涨3.32万吨。其中,螺纹钢产量共334.59万吨,环比上升7.21万吨;线材产量共150.69万吨,环比上升1.26万吨;热轧板卷产量共314.65万吨,环比下降3.05万吨;中厚板产量共134.82万吨,环比下降0.31万吨;冷轧板卷产量共81.51万吨,环比下降1.79万吨。日均铁水产量227.5万吨,周环比上升0.4万吨。

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2.2.2、社库、厂库下降

本周(8.30-9.3)钢材社会库存总量共1458.15万吨,环比下降24.36万吨。其中,螺纹钢库存776.2万吨,环比下降12.4万吨;热轧板卷库存285.2万吨,环比下降9.8万吨;冷轧板卷库存116.7万吨,环比下降0.1万吨;中厚板库存119.4万吨,环比下降3.5万吨。

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盈利小幅反弹

本周钢材厂内库存总量621.2万吨,环比下降0.8万吨。其中,螺纹钢库存340.4万吨,环比上升7.2万吨;热轧板卷库存92.0万吨,环比下降4.5万吨;冷轧板卷库存31.7万吨,环比下降0.7万吨;中厚板库存76.3万吨,环比下降0.8万吨。

【开源金属丨钢铁】限产扰动频繁来袭【中泰金属|钢铁周策略】流动性趋紧打压市场情绪(图39)

2.2.3、全国钢材需求整体回升,建材成交量稳步回暖

【开源金属丨钢铁】限产扰动频繁来袭【中泰金属|钢铁周策略】流动性趋紧打压市场情绪(图4)

热轧卷板(3mm)毛利增 31 元/吨,毛利率增至-2.65%;冷轧板(1.0mm)毛利降 43 元/吨,毛利率降至-1.37%;螺纹钢(20mm)毛利增 35 元/吨,毛利率增至-4.47%;中厚板(20mm)毛利增 12 元/吨,毛利率增至-7.87%。

【开源金属丨钢铁】限产扰动频繁来袭【中泰金属|钢铁周策略】流动性趋紧打压市场情绪(图41)【开源金属丨钢铁】限产扰动频繁来袭【中泰金属|钢铁周策略】流动性趋紧打压市场情绪(图42)本周(8.30-9.3)全国建筑钢材成交量均值21.75万吨,周环比上升2.4万吨。据Mysteel数据测算显示,螺纹钢表观消费339.8万吨,周环比上升0.1万吨;热轧板卷表观消费328.9万吨,周环比上升5.2万吨。

【开源金属丨钢铁】限产扰动频繁来袭【中泰金属|钢铁周策略】流动性趋紧打压市场情绪(图44)【开源金属丨钢铁】限产扰动频繁来袭【中泰金属|钢铁周策略】流动性趋紧打压市场情绪(图45)

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行业周动态


3.1、行业重点*** 

1-7月我国累计出口钢材4305.1万吨,同比增长30.9%

我国累计出口钢材4305.1万吨,同比增长30.9%。同期,累计进口钢材839.7万吨,同比下降15.6%;累计进口钢坯679.20万吨,同比下降16.7%。考虑钢坯进口,2021年前7个月我国粗钢净出口2931.2万吨,净出口量已经超过2020年全年的1703.4万吨。(资料来源:中华人民共和国海关总署)

1-8月新能源汽车市场渗透率超过10%

2021年1-8月汽车产销有望突破1600万辆,同比增长10%左右。1-7月整车出口100万辆,同比增长124%。新能源和智能网联汽车保持快速发展,2021年1-8月新能源汽车产销预计超过170万辆,同比增长两倍,市场渗透率超过10%,L2级智能网联乘用车市场占比达到20%。(资料来源:中华人民共和国工业和信息化部)

邯郸市累计压减退出炼铁产能885万吨

邯郸市十五届人大一次会议以来的四年,以供给侧结构性改革为主线,过剩产能“坚决去”。累计压减退出炼铁产能885万吨、炼钢产能808.6万吨、煤炭产能876万吨、焦炭产能728.2万吨、水泥产能88.3万吨、火电产能74.1万千瓦,为高质量发展腾出了资源、环境和市场空间。(资料来源:邯郸市人民政府网)


3.2、重点公司公告 

包钢股份:增持股份

公司控股股东包钢集团及其控股子公司北方稀土,计划于7月5日起3个月内通过上交所交易系统增持公司股份,金额为8亿元。截至2021年9月1日,北方稀土通过上交所集中竞价交易系统增持公司股份2.63亿股,占公司总股份的0.577%;增持金额8亿元。已完成增持计划的100%。

武进不锈:竞拍取得国有土地使用权

公司于2021年8月20日通过竞拍,以人民币0.54亿元竞得中心河路西侧、丰收路南侧地块国有建设用地使用权。

海南矿业:非公开发行股票

公司通过非公开发行的方式发行股份0.67亿股,发行价格为11.30元/股。本次非公开发行的新增股份已于2021年8月30日在中国结算上海分公司办理完毕股份登记手续。

宝钢股份:2021年半年度报告公告

2021年半年度报告公告:公司2021年上半年实现营业收入1852.52亿元,同比增长42.75%,实现归母净利润150.79亿元,同比增长276.74%,实现归母扣非净利润145.71亿元,同比增长266.67%。

重庆钢铁:2021年半年度报告公告

2021年半年度报告公告:公司2021年上半年实现营业收入226.70亿元,同比增长107.46%,实现归母净利润26.97亿元,同比增长2122.44%,实现归母扣非净利润28.34亿元,同比增长2529.56%。

博云新材:2021年半年度报告公告

公司2021年上半年营收2.35亿元,同比增长40.47%,归母净利润1172万元,同比增长469.45%,归母扣非净利润156.95万元,同比增长114.17%。

华菱钢铁:2021年半年度报告公告

公司2021年上半年实现营业收入848.46亿元,同比增长62.97%,实现归母净利润55.75亿元,同比增长84.39%,实现归母扣非净利润55.57亿元,同比增长84.49%。

4

风险提示

终端需求大幅下滑、碳中和政策不及预期。

开源钢铁有色研究团队

赖福洋   钢铁有色首席分析师

专注于金属材料领域研究,2015-2017年连续三年获得新财富钢铁团队第二名团队成员;2019年新财富金属团队第三名核心成员;2015-2019年连续五年获得水晶球钢铁团队第二名;2017-2019年连续三年获得中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师钢铁团队第二名;多次获得其他奖项如金牛奖、万得金牌分析师等。

SAC:S0790520100002

邮箱:laifuyang@kysec.cn

张浩    钢铁有色研究员

澳大利亚国立大学硕士,2021年加入开源证券研究所。

SAC:S0790121020027

邮箱:zhanghao2@kysec.cn

【开源金属丨钢铁】限产扰动频繁来袭【中泰金属|钢铁周策略】流动性趋紧打压市场情绪(图46)

黑色1978

开源钢铁有色研究团队

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特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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